对暗池和交易前透明度的缺乏共识导致MiFID II的三部曲在明年第一季度得出结论

据熟悉情况的人士称，由于对暗池和交易前透明度的缺乏共识，可能会导致MiFIDII的三部曲在明年第一季度得出结论。10月，MarkusFerberMEP正在协调欧洲议会对三重奏过程的贡献，该过程将创建MiFID的最终文本，并在解决议会与欧洲理事会之间的许多分歧方面取得重大突破。

然而，许多行业成员担心，对暗池监管缺乏协议以及能够实现黑暗交易的豁免，可能会延迟该指令的实施。

许多有影响力的行业组织最近提出了一些欧洲议会议员的意见，其中包括资产管理公司富达，投资管理协会(IMA)和伦敦证券交易所，它们呼吁欧洲监管机构对加拿大采取类似做法。和澳大利亚，只有在实现有意义的价格改善的情况下才允许豁免。

该提案旨在消除对交易前透明度豁免被广泛滥用的担忧，但仍然允许暗池交易在适当时继续在欧洲进行。

据认为，Ferber与ECON委员会成员KaySwinburne和SharonBowles一起支持该提案，并散发了一份“非文件”-欧盟关于讨论文件的条款-表明这样的措施将更有效地实现欧洲委员会的总体目标-显示执行优先于黑暗订单的执行-超过爱尔兰总统最初提出的上限。

然而，据认为，一些欧洲议会议员和欧洲理事会拒绝了该提议，认为它正在创造一种在黑暗中进行交易的动力。业内人士担心，市场对豁免的使用缺乏足够的了解。

“MiFIDII规则对于交易前透明度豁免以及这对暗池交易产生的连锁影响仍存在相当大的不确定性，”代理​​经纪公司InstinetEurope的业务运营和风险负责人AndrewBowley表示。“似乎在布鲁塞尔，对行业提案有所保留，即如果有明显的价格改善，可以使用豁免。”

然而，IMA监管事务主管理查德梅特卡夫表示，他希望三方会考虑其他国家的经验。

“三元组织一直在收集其他政权的证据，如果你看一下加拿大发生的事情，就表明引入有意义的价格改善需求已经降低了黑暗交易的整体水平，”他解释道。

Bowley担心未来不同类型的豁免缺乏确定性：“MiFID豁免工作只关注中点价格参考豁免，但还有其他价格参考豁免，目前尚不清楚这些中的哪一个将持续存在，并将对市场产生什么影响。豁免需要在布鲁塞尔进行更多的讨论。“

根据TabbGroup最近的一份报告，到目前为止，暗池交易目前占欧洲可执行流动性的11%左右。欧洲理事会建议对整个市场规模的暗交易实施上限，表明8%将是适当的水平。然而，有传言称委员会可能会致函欧洲议会议员撤回该提议。

到目前为止，只有围绕高频交易的问题已经达成一致，而暗池和交易后互操作性被视为三方之间意见差异最大的领域。但是，MiFIDII中总共有10个标题需要解决，这可能会导致该过程出现重大延迟。

欧洲议会选举将于2014年5月举行，如果三方在MEP离开布鲁塞尔开始竞选之前无法就MiFID的案文达成一致，那么它将需要返回新议会进行辩论。

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